大中型挖掘機銷量繼續保持高速增长-二手进口旺盛
2018年4-5月申萬機械設備指數下跌2.59%,滬深300指數下跌0.66%,上證綜指下跌0.18%,同期機械設備指數漲幅位居28行業第17位。子行業中,專用設備、汽車設備、工程機械漲幅居前。機械指數仍然處于同步市場的波動之中,隨著業績報告逐步公布,2017年、2018Q1業績增長可觀,市盈率水平進一步下調,機械行業的行情即將冬去春來,我們建議挑選行業內基本面紮實、穩定增長、低市盈率的公司。
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上月年報、一季報陸續公布,市場估值水平向下切換。從曆史數據來看,機械板塊整體法估值(TTM,剔除負值)爲36.36倍(上月39.06倍),滾動曆史中位數爲31.08倍;從中位數來看,機械板塊中位數估值(TTM,剔除負值)爲49.68倍(上月54.16倍),估值水平處于曆史前43.42%曆史分位,曆史中位數爲46.62倍。近期市場風險有所調整,機械行業估值水平隨著年報、一季報的公布,向下進行了切換,逐步往合理區間回歸。建議關注業績增長穩定,需求景氣的行業。
2017年行業整體實現營收9991.4億,同比增長21.88%,行業整體實現歸母淨利潤560億,同比增速139.3%;2018Q1行業整體營收1860億,同比增速15.8%,實現淨利潤90.3億,同比增速65.7%。2017年工程機械、能源裝備、交通裝備業績大幅度回暖,行業淨利潤實現大幅度提升。2018第一季度,機械行業20個子行業有14個行業整體業績實現正增長,其中工程機械行業淨利潤繼續保持同比增速108.5%。從中位數來看,2017年機械行業營收、淨利潤增速中位數分別爲25.5%、18.5%,2018Q1行業營收、淨利潤增速中位數分別爲20.2%、14.3%。
4月挖掘机销量数据继续超预期,同比增速84.5%。4月挖掘机销量数据超预期,同比增速84.5%。根据CCMA挖掘机分会数据显示,2018年4月挖掘机销量为2.65万台,同比增速84.5%。国内销量2.5万台,同比增速83.2%,出口1518台,同比增速109.7%。受益于矿产开采、大型基建工程的开工旺盛,4月份大中型挖掘機銷量繼續保持高速增长,分别达到91.7%和102%,小挖增速74.3%增速环比提升。4月份,国产品牌三一、徐工、临工的销量增速超过市场整体增速,市占率较1-3月都有不同程度的提高。韩国品牌经历过市场经销商整顿后,销量增速有较大幅度的回升。市场格局向国产品牌逐渐集中,龙头公司的市占率提升成为了公司成长的逻辑。我们判断2018年全年挖掘机行业销量增速稳定在在20-25%区间。建议重点关注受益于行业集中度提高的行业龙头三一重工、徐工机械,以及成长性较高的恒力液压、浙江鼎力。